6月22日，养猪龙头牧原股份（SZ002714，股价41.82元，市值2285亿元）为这一天赋予了特殊意义——养猪节。当天，来自全国的上千名公司养猪骨干都要回到总部，共同庆祝这一节日。
在去年的活动上，牧原股份强调更多的是降低养殖成本，今年的重点则变成了国际化。筹划在香港联交所上市、和越南企业合作等，都构成了牧原股份国际化的标志事件。6月22日，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）在牧原股份总部采访了公司董秘秦军，他谈起了赴港IPO的战略意图、人工智能养猪、猪周期新特点等话题。
在秦军看来，融资不是赴港IPO的目的，而是为提升牧原股份在全球市场的可信度。未来5年，国际业务在港股上市后可与公司其他业务相互助力。国际业务的内容则是输出新兴技术，公司希望通过经“非洲猪瘟”淬炼后的养猪能力，在海外获得超额收益。秦军认为，养猪企业的核心竞争力仍然是降本，“10元/公斤”养猪成本时代不会太远，猪周期也将呈现“弱周期、窄波动和慢变化”的特点。
谈港股IPO：发行本身比融资更重要
早在4月份，牧原股份就披露了赴港IPO计划，募集资金将用于进一步推进国际化战略、研发创新及公司运营等。牧原股份于5月27日向香港联交所递交了H股发行申请。在6月22日的采访中，秦军介绍了公司港股IPO的战略考量、进度等投资者关心的问题。
NBD：公司目前已经递交赴港IPO招股书，预计最终H股发行时间会在什么时候？
秦军：根据我们的判断，牧原股份赴港IPO的窗口时间是10月和11月，也就是今年第四季度内。从牧原股份自身情况来说，港股IPO是未来5~10年开展海外业务和国际化战略的重要组成部分之一。中国香港的国际金融中心地位不断巩固，在此完成上市发行，能提升牧原股份在全球市场的可信度。
我们都能看到香港资本市场这一年以来发生的积极变化，它正在吸引全球优质的龙头公司到此上市。港股IPO有助于赢得全球投资者的信任，并重新为行业龙头定价。
牧原股份最终会根据市场情况调整发行量和价格，完成港股IPO这件事本身比融资规模重要得多。
NBD：您刚刚谈到重新为行业龙头定价，现在港股市场对猪肉等消费股的估值处于什么水平？
秦军：参照海外可比养猪上市公司，牧原股份的收入和盈利规模都高出很多，但目前估值比较低。一个积极的现象是，部分港股上市养猪公司的估值正在提高，比如德康农牧今年股价上涨约190%，总市值从100多亿港元涨到超300亿港元。港股市场为行业龙头提供了一定溢价水平，我们也有这一方面的希望，但最后还要看市场如何定价。
NBD：我们注意到公司H股IPO募资用途是积极开展国际粮源的寻源工作、计划扩大海外人才库、加强与海外领先企业（包括当地生猪养殖企业）的合作等。这似乎和A股IPO募资的普遍用途有所区别。
秦军：因为H股IPO和A股在细节上有区别，比如A股IPO的养猪企业主要就是募资扩厂。港股市场有灵活的制度安排，不需要以特定的募集资金投入实际的新项目建设。
再次强调的是，牧原股份本次港股IPO并不看重融资规模。牧原股份目前债务结构健康，今年目标负债还要降100亿元。我们还发行了“科创债”，作为高质量、科技型的龙头企业进行发债融资，有息负债的利率并不高。
总之，牧原股份现在去港股IPO，是天时地利人和。
谈出海：目前不考虑建饲料厂
NBD：“公司会以先进的技术及智能化养猪设备作为切入点，在猪肉消费潜力较大的海外主要市场进行布局。”这句话怎么理解？
秦军：海外市场有机会，我们出海的第一步是到越南。
牧原股份经历过“非洲猪瘟”的考验，我们拥有足够的技术能力、管理水平、新兴装备等为海外客户服务，这是我们落子越南业务的初步考虑。
2024年，牧原股份与越南本土养殖公司“BAF”达成合作协议。当时越南的投资方在展会上看了我们的智能装备展示，就希望把一个新厂按照牧原股份在国内的设计方案设计。
出海是牧原股份养猪、生产能力积累到一定程度的输出，我们在国内也做了智能装备的输出——比如除臭灭菌工艺和设备的输出。
NBD：目前装备收入占牧原股份总营收的比例并不高，业务规模并不大，公司为什么还是考虑设备出海？
秦军：我们养猪和屠宰的体量很大，才显得智能设备方面的营收占比低。如果智能设备的收入占比在5%，就能贡献几十亿元营收。智能设备业务当前在培育阶段，我们希望以这些为载体，向行业输出技术能力，养殖技术路径中的潜在降本空间挺大。
NBD：牧原股份会在海外建饲料厂吗？
秦军：目前没有在越南建饲料厂的想法。我们把新技术和新模式带到新市场，肯定会有超额收益。随着公司东南亚的业务布局变多，彼此有了更深的联结，不排除建饲料厂的可能性。
谈人工智能养猪：目标是24小时无人值守
NBD：现在通用的人工智能工具很多，会给养猪行业带来什么改变？
秦军：人工智能具有通用特点，能运用到不同的生产场景，但要解决关键的人工智能技术节点。比如，牧原股份一直在做数字化，牧原肉食品有限公司（以下简称牧原肉食）在数字化方面的投入就有几千万元。但也是到去年下半年，牧原股份ERP（企业资源管理系统）才完成全流程再造。去年下半年，牧原肉食盈利好转，就有数字化工程推动的原因，这次养猪节我们也重奖了该团队。
又比如，最好的无人机、机器人都能通用，但它们要在养猪行业当“专家”，就需要时间投入以及人才投入。
牧原股份现在使用的人工智能应用首先是在健康方面，公司的内部应用还有“无人值守”的远期场景。我们研究发现，人持续进出猪舍是重要的疾病传播渠道之一。而减少人进出猪舍后还要把猪管好，就需要借助很多设备，如监控设备、智能诊断设备等。
NBD：牧原股份有智能化目标吗？
秦军：未来难点是能不能达到真正意义上的24小时无人值守。
从防控猪瘟作为切入口，大规模运用智能装备，减少人接触，这肯定是未来的方向。未来无人值守一定可以实现，至于形态怎么样，还不能准确地下一个定论。
当然养猪人也很重要，我们发现相同装备条件下，不同团队养猪成果差异比较大。所以我们一直强调管理以及内部组织变革。比如在薪酬指标方面，现在已经有场段长给饲养员进行行为的量化结算：哪些行为对养猪好，就对应结算相应的工资。
谈猪周期：弱周期、窄波动、慢变化
NBD：猪周期是老生常谈的话题，但投资者很关心，能不能再谈一谈对猪周期的理解？
秦军：生猪本质上是大宗农产品，价格不可能一直跌也不可能一直涨，它存在波动。只是说经历“非洲猪瘟”后，猪价呈现大幅波动的特征。我国鲜肉消费市场的特点决定了生产多少就要消费多少，猪周期在各类农产品周期中相对较短。由于生猪不能以库存作为缓冲垫，所以只能通过价格调节完成市场出清。而国外猪价波动小，这与外国人喜欢做罐头肉延长消费周期有关。
无论是猪肉“去产能”还是“增产能”，都是企业对价格波动的一种反应。去年猪价较为稳定，这与全行业母猪产能稳定有关。去年，母猪存栏量增加非常有限。只要能繁母猪产能稳定，就能稳价格，猪价就不具备大幅波动的基础。2024年、2025年和2026年，行业很有可能连续3年盈利，但这不等于说大家都会发大财。
NBD：那您认为现在猪周期处于什么阶段？
秦军：我个人总结有三点：弱周期、窄波动和慢变化。弱周期和窄波动已经谈过了，慢变化是指过去市场上那种“出清”的剧烈表现形式，很难在未来重演。行业现在的新变化是一个好的趋势，有利于养猪行业高质量发展。
NBD：在上述三个特点之下，行业未来依然要降本，您认为极限降本空间有多大？
秦军：牧原股份今年养猪的完全成本是12.2元/公斤，现在内部都在提9.5元/公斤和9.8元/公斤的目标。我相信现在距离养猪成本“10元/公斤”时代不会太远。
在中国养猪行业，只要效率做到足够好，实现成本领先，就拥有领先行业的平均利润率。但中国养猪行业总量大、从业者数量多、地域分布广，行业内差异很大。中国养殖户达到1000万户，有这么大的基数在，总是有成本高的和成本低的。
未来降本的核心还是疾病防控，我们很多智能化设备应用都是为了疾病防控。对公司来说，疾病健康管理是所有矛盾的核心，需要设备、人才和管理支撑。
另外，牧原股份已经结束了高强度的资本开支周期，现在的核心是增强盈利能力，最后要通过现金分红让股东回报政策变得更“有预期”。
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